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2019年中期策略:坚守优质消费建材 玻纤具长期投资价值

2019-05-16 13:01栏目:投资

  坚守优质消费建材标的,玻纤具长期投资价值

  我们认为 2019 年水泥的盈利具有稳定性,强劲的基本面有望带动 PB 估值的修复。受益于地产竣工改善,我们看好浮法玻璃价格回升,同时光伏玻璃供需格局有望改善,行业有望回暖。玻纤行业虽然受外部环境不确定性及内部新增产能冲击影响景气承压,但龙头企业技术及成本优势有望长期领跑行业,当期估值处于历史低位,具长期投资价值。地产好于预期的背景下,消费建材龙头市占率持续提升,建议坚守优质消费建材标的。

  水泥:盈利稳定性提升,重点关注 19Q3 价格情况

  19Q1 需求好于预期,水泥价量齐升,据统计局及数字水泥网,19Q1 全国水泥产量 3.9 亿吨,YoY+9.4%,水泥均价 445 元/吨,同比提升 27 元/吨。 我们预计检验水泥全年景气的关键时点在 Q3,全年盈利具稳定性,个股的高股息率或能维持。当期水泥 ROE 水平对应的 PB 估值被低估,PB 存向上修复空间。推荐冀东水泥海螺水泥上峰水泥,关注祁连山

  玻璃:浮法玻璃 19 年有望受益于竣工改善,光伏玻璃行业有望回暖

  1)浮法玻璃:我们认为随着地产库存持续 3 年的去化,今年年中竣工面积增速有望触底回升,叠加 2018 年新开工新一轮增速的上行,预示着下游将有较大的补库存空间,浮法玻璃价格有望回升转暖,推荐旗滨集团,关注南玻 A 及金晶科技;2)光伏玻璃:我们认为随着供给侧改革和环保约束的不断加力,光伏玻璃供给端将继续受到限制,19 年光伏玻璃产量很难实现大幅增长,同时双玻组件+光伏装机双驱动,光伏玻璃需求有望回暖, 推动光伏玻璃价格强势回升,关注亚玛顿及南玻 A。

  玻纤:需求不确定性加剧,长期推荐中国巨石中材科技

  需求端:玻纤与全球经济周期相关性高,按照 OC 预测,全球玻纤需求增速约为全球 GDP 增速的 1.6 倍,预测 2019-2020 年玻纤年均需求增速约 5%。 但目前欧元区 PMI 已回到荣枯线以下,需求不确定性加剧。供给端看, 2018 年全球玻纤新增产能 94.5 万吨,低端产品的价格 18Q4 出现显著下跌。从季度边际新增产能来看,18Q3-19Q1 是压力最大的几个季度,预计 18 年大量新增玻纤产能冲击的影响有望在 19 年上半年结束, 2019 年玻纤新增产能总计仅为 37 万吨,新增产能有限。中国玻纤企业具备全球成本+技术优势,目前估值处于底部,长期推荐中国巨石中材科技

  消费建材:地产需求好于预期,龙头市占率提升继续

  1)防水:预计 2018 年防水行业规模达 1793 亿元,需求与地产新开工呈正相关,受品牌效应加强、下游集中度提升、品牌&渠道规模效应加强的影响, 龙头市占率继续提升,推荐东方雨虹;2)建筑陶瓷:需求触底,地产竣工有望带动行业回升,供给侧行业整合加速,龙头增速显著高于行业,推荐蒙娜丽莎帝欧家居;3)管材:塑料管道行业目前集中度仍然较低,B 端龙头中国联塑 2018 年市占率 13%,在健康需求相对刚性、行业升级、环保等因素驱动下,行业集中度提升趋势预计仍将持续,推荐伟星新材;4)建筑涂料:千亿市场,需求与竣工更相关,看好长期本土龙头挤占外资份额,推荐三棵树